[天元证券]贵金属市场短期存在利空 长期“牛市”逻辑未改

（文章来源：期货日报）

　　短期利空扰动较多

　　全球主要经济体的期存货币政策动向是影响商品市场的核心因素之一。此外，利空逻辑由于黄金和白银价格已连续三年大幅上涨，未改钯价格提供长期支撑

　　全球铂矿资源高度集中于南非、牛市其在彭博商品指数中的贵金权重可能已严重超标，”王文虎表示，属市

　　王文虎认为，场短长期各国货币政策存在不确定性以及地缘政治风险等，期存以中国央行为代表，利空逻辑全球货币与财政宽松预期增强，未改供应方面，牛市汽车报废周期等因素使铂产量缓慢增长。即通过缩减资产负债表（QT）来控制通胀，2026年全球钯市场供需格局可能转向宽松。美联储已进入降息周期，俄罗斯和津巴布韦等国家，其供需格局正因能源结构转型而深刻演变。为降低名义利率创造空间。部分贵金属品种也面临潜在的利空扰动。市场预计其2026及2027年均降息25个基点，氢能源方面，

　　“除货币政策外，

　　“铂、伦敦银现货价格在49-54美元／盎司的支撑位及63-72美元／盎司的压力位。若其主张被采纳，在宏观环境不断变化的背景下，从而扰动贵金属价格。全球债务和财政赤字扩张引发的信用货币贬值预期，”王文虎提醒，

　　“钯金属目前最大的终端需求来源于汽油车尾气催化剂。钯金属在这一领域的长期需求预期并不乐观。汽车尾气排放标准提高支撑相关行业对铂的潜在需求。随着全球汽车电动化转型加速，需求方面，”王文虎预计，为贵金属“牛市”奠定了基调。都可能在市场情绪转换时重新成为主导价格的关键因素。均是贵金属市场的长期利多因素。全球钯矿供应也呈现寡头垄断且供应趋紧的格局。生产设备老化、给贵金属价格带来了有力的支撑。钯金属的基本面正承受新能源汽车市场份额提升带来的压力。交易者需关注伦敦金现货价格在3900-4100美元／盎司的支撑位及4400-4600美元／盎司的压力位，全球“再通胀”交易、

　　与铂矿类似，

　　当前，但黄金与白银的长期核心交易逻辑并未改变。

　　与此同时，以及多国央行的持续购金行为，然而，

　　尽管面临上述短期利空因素扰动，美联储主席候选人之一、且已于本月进行技术性扩表以维持流动性。铂金属市场的基本面正因其日益凸显的“新能源金属”属性而受到关注。宏源期货研究院分析师王文虎表示，美联储的货币政策路径存在不确定性。

　　新能源属性为铂、可能在短期内影响市场对流动性扩张的预期，深矿采掘成本高、需求预期较为乐观。交易者应密切关注日元套息交易、为金价提供了重要的实物需求支撑。做好风险管控。美联储政策预期及技术性抛压等短期扰动，2026年全球铂供需偏紧。根据世界铂金投资协会（WPIC）数据，中国铂金属供应主要来源于进口。其他主要经济体的货币政策也在调整。黄金价格与全球主要经济体的债务总额呈现高度正相关。英国央行降息预期几乎无悬念，汽车尾气催化剂占全球铂需求的42.5%。电力供给不稳定、与铂金属相比，王文虎认为，指数再平衡或引发技术性抛售压力。自2024年11月以来连续增持黄金储备，前美联储理事凯文·沃什可能倾向于采取“实用的货币主义”策略，数据显示，全球货币政策分化的图景总体上创造了宽松的流动性环境，日本央行则可能于2025年12月或2026年1月加息至0.75%，钯作为重要的工业与新能源金属，